MILAN, 6 mars (Reuters) - La série de tentatives de rachat secouant le secteur financier italien sera soumise à un test de marché dans les mois à venir, lorsque les investisseurs des sociétés cibles devront décider de céder ou non leurs actions.
Après avoir reçu le feu vert de la Banque d'Italie mercredi, Banco BPM commence le bal ce mois-ci avec son projet d'acquisition de la société de gestion de fonds Anima Holding.
UniCredit devrait suivre en avril avec sa propre offre de rachat pour Banco BPM.
Puis il y a aussi la Monte dei Paschi di Siena (MPS) soutenue par l'État, qui a surpris les marchés avec son offre pour Mediobanca, actionnaire majoritaire chez Generali - considéré comme le prix ultime dans le remaniement actuel du marché.
En mettant la main sur Banco BPM et en constituant une participation de 2 milliards d'euros dans Generali, le PDG Andrea Orcel a placé UniCredit au centre de la vague de transactions qui façonne le secteur.
Il n'est pas encore clair comment Orcel jouera ses cartes ou comment tout cela se déroulera, mais voici un résumé de ce que les investisseurs devraient surveiller dans les semaines et les mois à venir.
Les actionnaires d'UniCredit voteront le 27 mars pour approuver l'émission des actions nécessaires pour financer l'offre non sollicitée de 10 milliards d'euros pour Banco BPM.
La Banque centrale européenne devrait approuver l'offre à ce moment-là, ouvrant la voie à UniCredit pour la lancer en avril.
À un rabais d'environ 1 milliard d'euros par rapport aux prix du marché, l'offre ne pourrait pas aboutir sans un complément en espèces, comme l'a déjà suggéré Orcel.
Aux termes de l'offre, les conditions modifiées de l'accord avec Anima donnent à UniCredit le droit de se retirer jusqu'à juste avant le règlement de l'offre, prévu en juin.
L'offre de rachat de BPM pour Anima, d'une valeur pouvant atteindre 1,8 milliard d'euros, se déroulera dans la seconde moitié de mars. La souscription s'élève déjà à 45 %, compte tenu de la participation de 22,4 % de BPM et des engagements des principaux investisseurs d'Anima à accepter l'offre améliorée.
Les actionnaires ont autorisé le conseil d'administration de BPM à finaliser l'accord même avant que la BCE ne décide si elle lui accorde un traitement favorable qui réduirait considérablement l'impact de l'accord sur les ratios de capital de la banque.
Banco BPM s'attend à ce que la BCE se prononce en sa faveur. Il n'y a pas encore de calendrier pour la décision, qui est également importante pour la décision d'UniCredit concernant le complément en espèces.
Orcel a déclaré que l'accord avec Banco BPM et son intégration ultérieure ne feraient pas obstacle à une éventuelle acquisition de Commerzbank. UniCredit détient déjà 28 % de ses actions et prévoit de passer à 29,9 % environ à la mi-mars.
Orcel a déclaré le mois dernier qu'une décision sur une éventuelle prise de contrôle complet devra attendre, se donnant ainsi le temps de voir comment se déroule la bataille des actionnaires autour de Generali.
L'offre de Monte dei Paschi pour Mediobanca a ajouté une nouvelle tournure à une bataille de longue date entre les principaux actionnaires de Generali concernant la direction et la stratégie de l'assureur.
Elle oppose le principal investisseur de la banque Mediobanca, qui a traditionnellement soutenu la direction de Generali dans ses affrontements avec le magnat du bâtiment Francesco Gaetano Caltagirone et Delfin, le véhicule du défunt magnat des lunettes Leonardo Del Vecchio, qui plaident pour des changements.
Les deux fronts, qui se sont récemment affrontés, se retrouveront lors de l'assemblée générale de l'assureur, probablement fin avril, qui élira un nouveau conseil d'administration.
L'offre de MPS pour Mediobanca, si elle aboutit, pourrait faire pencher la balance en faveur de Caltagirone et Delfin, étant donné qu'ils ont acquis 15 % de MPS ces derniers mois et ensemble détiennent déjà 27 % de Mediobanca et 17 % de Generali directement.
L'offre sera soumise à un premier test le 17 avril lorsque les actionnaires de MPS voteront sur l'émission d'actions nécessaire pour la financer.
Le Trésor italien, qui détient encore 11,7 % de MPS suite à son sauvetage, ainsi que Caltagirone et Delfin, sont susceptibles de voter en faveur.
UniCredit a déclaré avoir accumulé une participation de 4,2 % dans Generali en vue d'un "investissement financier", mais cela donne à Orcel voix au chapitre dans la bataille pour l'avenir de l'assureur. Certains banquiers à Milan y voient principalement une mesure défensive au cas où le principal rival domestique d'UniCredit et la première banque italienne, Intesa Sanpaolo, s'impliquerait.
Le PDG d'Intesa, Carlo Messina, a exclu tout intérêt actuel pour Generali, une acquisition qu'Intesa avait étudiée - et rejetée - en 2017.
Les limites antitrust italiennes suggèrent qu'Intesa pourrait être potentiellement intéressée principalement par les activités de gestion d'actifs de Generali, que l'assureur regroupe avec celles de Natixis en vertu d'un accord approuvé par le gouvernement italien.
Messina, dont le mandat devrait être prolongé de trois ans supplémentaires fin avril, a déclaré qu'Intesa évite le chaos des fusions-acquisitions en Italie. Cependant, les banquiers n'excluent pas qu'il puisse se joindre à la bataille après sa réélection.
($1 = 0,9342 euros)