MILAN, 6 mars (Reuters) - La série de tentatives de rachat secouant le secteur financier italien sera soumise à un test sur le marché dans les mois à venir, lorsque les investisseurs des entreprises cibles décideront de tender leurs actions.
Après avoir reçu le feu vert de la Banque d'Italie mercredi, Banco BPM commence la danse ce mois-ci avec son projet d'acquisition du gestionnaire de fonds Anima Holding .
UniCredit devrait lui emboîter le pas en avril avec sa propre offre de rachat de Banco BPM .
Puis, il y a aussi le Monte dei Paschi di Siena (MPS) soutenu par l'État qui a surpris les marchés en ... l'actionnaire majoritaire du troisième plus grand assureur d'Europe, Generali - vu comme le prix ultime de la restructuration actuelle du marché.
En s'emparant de Banco BPM et en construisant une participation de 2 milliards d'euros (2,1 milliards de dollars) dans Generali, le PDG Andrea Orcel a placé UniCredit au centre de la vague de consolidation qui remodèle le secteur.
Il n'est pas encore clair comment Orcel jouera ses cartes ou comment tout cela se déroulera, mais voici un résumé de ce que les investisseurs devraient surveiller dans les semaines et les mois à venir.
Les actionnaires d'UniCredit voteront le 27 mars pour approuver l'émission des actions nécessaires pour financer l'offre non sollicitée de 10 milliards d'euros (11 milliards de dollars) pour Banco BPM.
La Banque centrale européenne devrait approuver l'offre vers cette période, ouvrant la voie à UniCredit pour la lancer en avril.
À un rabais d'environ 1 milliard d'euros par rapport aux prix du marché, l'offre ne réussira probablement pas sans un complément en espèces, qu'Orcel a suggéré comme une possibilité.
Aux termes de l'offre, les conditions modifiées de l'accord avec Anima donnent à UniCredit le droit de se retirer jusqu'à la veille du règlement de l'offre, prévu en juin.
L'offre de rachat de BPM pour Anima d'une valeur pouvant atteindre 1,8 milliard d'euros devrait avoir lieu dans la deuxième moitié de mars. Les prises de participations s'élèvent déjà à 45 % compte tenu de la participation de 22,4 % de BPM et des engagements des principaux actionnaires d'Anima d'accepter l'offre améliorée.
Les actionnaires ont autorisé le conseil d'administration de BPM à conclure l'accord même avant que la BCE ne décide d'accorder un traitement favorable, ce qui réduirait considérablement l'impact de l'accord sur les ratios de fonds propres de la banque.
Banco BPM est confiant que la BCE tranchera en sa faveur. Aucun timing n'est encore fixé pour la décision, qui est également importante pour la décision d'UniCredit concernant le complément en espèces.
Orcel a déclaré que l'accord avec Banco BPM et son intégration ultérieure ne gêneraient pas une éventuelle offre d'achat de Commerzbank . UniCredit possède déjà 28 % de ses actions et devrait obtenir, vers la mi-mars, le droit de posséder jusqu'à 29,9 %.
Orcel a déclaré le mois dernier qu'une décision concernant une prise de contrôle totale devra attendre , se donnant ainsi le temps de voir comment se déroule la bataille entre actionnaires autour de Generali.
L'offre de Monte dei Paschi pour Mediobanca a ajouté une nouvelle complication à une bataille de longue haleine entre les principaux actionnaires de Generali sur la direction et la stratégie de l'assureur.
Elle oppose son premier investisseur Mediobanca, qui a soutenu par le passé la direction de Generali dans ses affrontements avec le magnat de la construction Francesco Gaetano Caltagirone et Delfin, le véhicule du défunt tycoon de l'optique Leonardo Del Vecchio, qui ont milité pour des changements.
Les deux fronts qui se sont récemment affrontés , se feront face lors de l'assemblée générale de l'assureur, probablement fin avril, qui élira un nouveau conseil d'administration.
Si l'offre de MPS pour Mediobanca réussit, elle pourrait influencer le rapport de forces en faveur de Caltagirone et Delfin, étant donné qu'ils ont acquis 15 % de MPS ces derniers mois et possèdent déjà ensemble 27 % de Mediobanca et 17 % de Generali directement.
L'offre sera soumise à un premier test le 17 avril, lorsque les actionnaires de MPS voteront sur l'émission d'actions nécessaire pour la financer.
Le Trésor italien, qui détient encore 11,7 % de MPS après son sauvetage, ainsi que Caltagirone et Delfin devraient voter en faveur.
UniCredit a déclaré qu'il avait accumulé une participation de 4,2 % dans Generali en tant qu'"investissement financier", mais cela donne à Orcel un poids dans la bataille pour l'avenir de l'assureur. Certains banquiers à Milan le voient principalement comme une mesure de défense au cas où le principal rival national d'UniCredit et la première banque italienne, Intesa Sanpaolo, s'impliquerait.
Le PDG d'Intesa, Carlo Messina, a exclu tout intérêt actuel pour Generali, une acquisition qu'Intesa a étudiée - et rejetée - en 2017.
Les limites de l'antitrust italien suggèrent qu'Intesa pourrait être potentiellement intéressée principalement par les opérations de gestion d'actifs de Generali, que l'assureur fusionne avec celles de Natixis en par le gouvernement italien.
Messina, dont le mandat devrait être prolongé de trois ans supplémentaires fin avril, a déclaré qu'Intesa évitait le chaos des fusions-acquisitions en Italie. Cependant, les banquiers n'excluent pas qu'il puisse s'engager dans la bataille après sa reconduction.
($1 = 0.9342 euros)