ORLANDO, Floride, 11 mars (Reuters) - JOURNÉE DE TRADING
Comprendre les forces qui animent les marchés mondiaux
L'échec de **à se rétablir de sa récente déroute après l'annonce d'un potentiel ** entre l'Ukraine et la Russie montre à quel point les investisseurs sont inquiets de la croissance et de l'impact des guerres du Président américain sur le marché.
L'Ukraine a déclaré mardi être prête à accepter une proposition américaine de cessez-le-feu de 30 jours, un accord que Washington soumettra à Moscou.
Les investisseurs ont initialement salué la nouvelle, et à un moment donné, le Nasdaq était en hausse de plus de 1%. Mais l'annonce de Trump selon laquelle il doublera les ** sur les produits en acier et en aluminium importés du Canada à 50% a pesé lourdement et les traders ont terminé la journée avec un écran rouge devant eux.
Les mouvements clés sur le marché aujourd'hui.
La perspective d'un cessez-le-feu entre la Russie et l'Ukraine est un rayon d'espoir pour les investisseurs, mais pas suffisant pour dissiper les nuages économiques sombres qui s'accumulent. La guerre commerciale mondiale en préparation crée des niveaux record de **, selon certaines mesures, et les acteurs du marché sont extrêmement nerveux.
Malgré les turbulences sur le marché et le niveau alarmant d'incertitude que son programme de tarification a créé, Trump ne montre aucun signe de recul, et mardi, il a intensifié la guerre commerciale d'un cran.
Environ 5 billions de dollars ont été effacés de la valeur des actions américaines depuis le pic du S&P 500 il y a un mois, le dollar est en baisse, et les ** et les écarts de rendement des obligations d'entreprises augmentent à des niveaux inédits depuis des mois.
Trump rejette cela comme faisant partie de la "transition" nécessaire vers une économie américaine nouvelle et équilibrée. Mais cela se répercute dans les prix des marchés financiers, ainsi que dans les dépenses, l'investissement et à travers le pays.
Une conséquence du chaos créé par les tarifs est la situation délicate dans laquelle cela pourrait placer la Réserve fédérale. Les attentes de baisse des taux augmentent à nouveau en raison de la détérioration des perspectives de croissance et des craintes possibles. Mais les économistes revoient également leurs prévisions à la hausse, et un rapport sur l'IPC plus élevé que prévu mercredi serait particulièrement malvenu pour les décideurs politiques.
Alors que la volatilité implicite des bons du Trésor américain est en hausse, il n'y a pas encore de signe de dysfonctionnement du marché. Mais dans un tel environnement tendu, la récente baisse marquée de l'intérêt ouvert sur le marché à terme des bons du Trésor mérite d'être surveillée.
Plongeon de l'exposition aux contrats à terme sur les bons du Trésor à un moment risqué
Les niveaux d'intérêt ouvert sur le marché à terme des bons du Trésor américain attirent rarement beaucoup d'attention, mais ceci pourrait être une de ces occasions, alors que le programme tarifaire du Président Donald Trump menace de freiner l'économie américaine, voire de la mettre en marche arrière.
Les chiffres de la Commodity Futures Trading Commission montrent que l'intérêt ouvert, la mesure la plus large de l'exposition des investisseurs aux contrats à terme sur les bons du Trésor américain, diminue à un rythme historique. Dans certains cas, comme pour les contrats à deux ans, la baisse est la plus forte jamais enregistrée.
Au cours de la semaine se terminant le 4 mars, l'intérêt ouvert sur les contrats à deux ans a chuté de 396 525 contrats, soit près de 80 milliards de dollars. Cela représente environ 10% de l'exposition totale des investisseurs, et cela signifie que l'intérêt ouvert global a diminué de 17% par rapport à son pic autour de l'élection présidentielle américaine en novembre.
L'intérêt ouvert dans l'espace des bons à 10 ans a diminué de 503 744 contrats, soit 50 milliards de dollars, la troisième plus forte baisse hebdomadaire jamais enregistrée et à nouveau environ 10% de l'exposition totale.
La valeur de l'intérêt ouvert sur les contrats à terme sur les bons à deux, cinq et dix ans a chuté de 179 milliards de dollars pour atteindre 1,858 billion de dollars lors de la semaine précédente, le chiffre le plus bas depuis juin dernier. Plus significativement, cela a marqué une baisse notable de 9% en une seule semaine.
Pourquoi est-ce important? Comme l'ont constaté Andrew Meldrum et Oleg Sokolinskiy du personnel de la Réserve fédérale le mois dernier, la profondeur du marché au comptant "affecte significativement la fragilité de la liquidité dans tous les secteurs de maturité" du marché des bons du Trésor. Autrement dit, le fléchissement de l'intérêt ouvert pourrait signifier que l'un des marchés les plus importants au monde est devenu plus facile à perturber.
Une partie de cette activité est saisonnière, car les fonds roulent leurs positions dans de nouveaux contrats de référence. Et une partie est liée au soi-disant arbitrage du basis, le jeu d'arbitrage utilisé par les fonds spéculatifs pour exploiter la minuscule différence de prix entre les obligations au comptant et les contrats à terme.
Jusqu'ici, tout est normal, auquel cas l'intérêt ouvert devrait reprendre au cours des prochaines semaines alors que les investisseurs de toutes sortes - en particulier les gestionnaires d'actifs du côté "long" et les hedge funds du côté "court" - reconstituent leurs expositions.
Mais les mouvements brusques interviennent à un moment de volatilité et d'incertitude accrues sur tous les marchés. Wall Street et les géants de la technologie américains ont essuyé une grande partie du revers, avec environ 5 billions de dollars effacés de la valeur des actions américaines au cours des trois dernières semaines. Mais la volatilité est en hausse partout.
Les rendements des bons du Trésor ont chuté d'environ 60 points de base au cours du dernier mois, et la volatilité implicite telle que mesurée par l'indice MOVE a atteint son plus haut niveau en quatre mois cette semaine.
Certes, il n'y a pas eu de signe de dysfonctionnement du marché malgré les importants mouvements de prix, mais la marge de manœuvre pour la complaisance se réduit.
"L'incertitude pourrait dissuader certains investisseurs," a déclaré Gennadiy Goldberg, responsable de la stratégie des taux américains chez TD Securities, "si l'intérêt ouvert ne revient pas, cela pourrait être un signe que les gestionnaires de risque sont en train de délester. En ce moment, c'est quelque chose à surveiller de près plutôt qu'un point de préoccupation."
Une grande partie du déclin de ces derniers mois est attribuable à des fonds sous levier réduisant plus agressivement leurs positions "courtes" que les gestionnaires d'actifs ne réduisent leurs positions "longues" correspondantes, suggérant que les spéculateurs sont en train de délester.
La valeur de la position courte des fonds sous levier sur les contrats à deux, cinq et dix ans est désormais de 970 milliards de dollars. Cela représente une baisse d'environ un cinquième par rapport au record de 1,186 billion de dollars atteint en novembre dernier.
Cela n'est probablement pas une mauvaise chose et devrait probablement satisfaire les régulateurs qui avaient averti qu'un dénouement désordonné des arbitrages de base des fonds pourrait poser des risques majeurs pour la stabilité financière. Cela ne s'est pas produit.
Mais une réduction supplémentaire de l'intérêt ouvert à partir de là à un moment de volatilité croissante pourrait mettre la liquidité, les prix et la capacité des investisseurs à trader sous une plus grande contrainte.
Comme le notent Meldrum et Sokolinskiy, "les périodes de faible profondeur de marché sont associées à une probabilité accrue d'États de liquidité faibles à l'avenir."
Et à ce stade délicat, tout ce qui affecte la liquidité dans le marché le plus important du monde mérite certainement d'être surveillé.
Qu'est-ce qui pourrait influencer les marchés demain?
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