Résilience surprenante du dollar australien face aux tensions commerciales
Le dollar australien fait preuve d'une résilience inattendue malgré les impacts des tarifs douaniers américains, suscitant des interrogations sur la pérennité de son rôle de proxy pour le risque. La devise a enregistré son trimestre le plus stable en deux ans, s'appréciant de près de 2% cette année pour atteindre environ 63 cents, tandis que les actions américaines ont chuté de plus de 4%.
Cette rupture de corrélation ralentit les échanges en AUD, nuit aux investisseurs australiens aux États-Unis et illustre comment le président américain Donald Trump ébranle les fondements des marchés financiers.
Cette situation résulte d'une tournure inhabituelle du dollar américain, qui, selon Oliver Levingston, stratégiste devises chez Bank of America, n'a chuté avec les actions que pour la 3ème fois en 25 ans.
Nick Twidale, analyste en chef chez le courtier en ligne ATFX, indique que son entreprise constate une baisse des volumes de négociation de la devise australienne. D'après lui, le dollar australien semble avoir perdu sa corrélation habituelle avec le risque.
Le dollar australien a obtenu sa réputation de proxy du risque grâce au profil d'exportation du pays, qui se spécialise dans la vente de matières premières nécessaires à la croissance économique : minerai de fer, charbon et gaz. Depuis 40 ans, la convertible libre de cette devise a renforcé l'idée que ces exportations, référence sur le marché, la rendait sensible aux humeurs mondiales.
L'Australie, 13ème économie mondiale, voit sa monnaie figurer parmi les devises les plus échangées au monde, occupant la 6ème place.
Selon les analystes de Westpac, la relation entre le dollar australien et les actions américaines est plus faible que jamais depuis la pandémie, la guerre commerciale de Trump accélérant un déclin déjà amorcé. Richard Franulovich, responsable des devises chez Westpac, souligne que la présidence de Trump a profondément modifié la relation entre les devises et les mesures de risque sur les actions.
Les autres changements notables au cours de la dernière décennie incluent la croissance constante du portefeuille d'investissements offshore de l'Australie et un changement de dépendance vis-à-vis des matières premières, ayant pour effet une augmentation des actifs internationaux nets du pays.
Lachlan Dynan, stratégiste en devises chez Deutsche Bank à Sydney, ajoute que l'Australie est désormais clairement moins dépendante de la croissance mondiale du point de vue de la balance des paiements.
Un proxy de risque est un outil précieux lorsqu'il fonctionne, permettant de parier sur l'économie mondiale, surtout vis-à-vis de la Chine, premier partenaire commercial de l'Australie.
Cependant, son efficacité diminue à mesure qu'il devient moins fidèle au risque, poussant les traders soit à chercher un substitut, soit à modifier leurs attentes quant à la sensibilité du dollar australien.
Les données de CLS, le plus grand système de règlement en devises, montrent qu'il pourrait y avoir un certain éloignement. Le volume des transactions AUD/USD est resté stable au cours des 4 dernières années, tandis que celui des autres paires majeures a tendance à augmenter.
Mark Elworthy, responsable des activités de taux fixes, devises et matières premières chez Bank of America en Australie, mentionne l'intérêt des clients pour des transactions de type « cross-market », préférant investir en Australie plutôt que de prendre des risques en Chine.
Selon les recherches de Westpac, la corrélation entre le dollar australien et les actions américaines est tombée de plus de 0.6 en 2022 à moins de 0.4.
L'étude indique également que la relation du dollar australien avec le risque global sur les marchés des actions, des matières premières, du crédit et des devises diminue progressivement depuis 2013, coïncidant avec le début d'une vaste expansion des actifs offshore de l'Australie.
La position nette d'équité étrangère de l'Australie a atteint un niveau record de 656 milliards de dollars australiens (soit 412.76 milliards de dollars) à la fin de l'année dernière, contre environ zéro une décennie auparavant, triplant depuis 2022.
Le comportement d'une position de cette ampleur lors d'une crise majeure reste inexploré, mais il est possible que des flux monétaires reviennent en Australie, exerçant une pression à la hausse sur la devise.
En parallèle, les devises des pays exportateurs de matières premières se détachent également des marchés des matières, selon Huw McKay, ancien économiste en chef chez BHP à présent chercheur invité à la Crawford School of Public Policy de l'Université nationale australienne à Canberra.
Il a modélisé le dollar australien par rapport aux termes de l'échange du pays - le ratio entre les prix des exportations et des importations - ajusté pour l'inflation et les taux d'intérêt et a constaté qu'entre 1996 et 2019, le dollar australien avait une corrélation supérieure à 0.8, tombant en dessous de 0.6 entre 2016 et 2023.
Il n'est pas sûr qu'il s'agisse d'un changement permanent, d'une anomalie ou de quelque chose entre les deux. Cependant, dans les salles de marché, les traders ne semblent pas vouloir attendre pour le découvrir.
« Auparavant, vous pouviez voir un titre : 'Les tarifs sont annoncés' et vous vendiez de l'Aussie, ou : 'Trump a reculé sur ses tarifs,' et vous achetiez », explique Twidale.
« Maintenant, les traders disent simplement que ce n'est pas rentable. »
($1 = 1.5893 dollars australiens)