Introduction
Les investisseurs craignent que les projections concernant la dette américaine n'augmentent encore avec l'adoption d'une vaste loi fiscale et de dépenses, augmentant ainsi le risque de taux d'intérêt obligataires plus élevés et prolongés.Contexte
Les marchés se montrent sensibles au profil de la dette américaine, aggravé par la dégradation de la note de crédit souveraine des États-Unis le 16 mai. Les obligations à long terme ont particulièrement souffert des inquiétudes liées au déficit, avec des investisseurs faisant offrandes lors d'une enchère de 20 ans, faisant monter le rendement des obligations à 30 ans à son plus haut niveau depuis octobre 2023. Des taux obligataires plus élevés peuvent se traduire par des coûts d'emprunt accrus pour les consommateurs, les entreprises et les gouvernements.Développements
Brian Nick, directeur des investissements chez NewEdge Wealth, a déclaré que la préoccupation était que, au fur et à mesure que le projet de loi progresserait dans le Sénat, les coupes budgétaires seraient réduites, des mesures de relance seraient ajoutées et le déficit montrerait une croissance encore plus importante.La version de la Chambre des représentants devrait ajouter environ 3,8 trillions de dollars à la dette fédérale de 36,2 trillions de dollars au cours de la prochaine décennie, selon le Bureau de la gestion du budget du Congrès. Après avoir passé un vote à la Chambre jeudi, le projet de loi se dirige vers le Sénat, où il est prévu que les membres commencent à y travailler après la pause du Memorial Day la semaine prochaine. Certaines dispositions du projet de loi seront débattues, mais les sénateurs devraient toujours insister sur des changements.
Christopher Hodge, économiste en chef chez Natixis, a noté que le Sénat serait moins enclin à inclure de profondes réductions de dépenses, et plus la discussion se prolonge, plus le coût total est susceptible d'augmenter. Le président a indiqué qu'il souhaitait avoir une version finale du projet sur son bureau d'ici le 4 juillet. Cependant, si cela prend plus de temps, cela augmente le risque que des données économiques plus faibles rendent les coupes budgétaires encore plus impopulaires parmi les sénateurs, a déclaré Nick.
Les investisseurs anticipent un accroissement de la croissance grâce aux réductions fiscales ainsi qu'aux recettes tarifaires, qu'ils intègrent dans leurs décisions d'investissement. Trump et son équipe, y compris la secrétaire de presse de la Maison Blanche, Karoline Leavitt, ont souligné les 1,6 trillions de dollars de coupes de dépenses lorsqu'on leur a demandé l'impact potentiel de la loi fiscale sur le déficit. Les principaux républicains soutiennent que ces réductions fiscales, en stimulant une croissance économique plus élevée, généreront 2,5 trillions de dollars de nouveaux revenus au cours d'une décennie.
Certaines entreprises semblent déjà bénéficier des changements. Une note de recherche de Morgan Stanley indique que le projet de loi fiscal devrait bénéficier aux entreprises ayant des dépenses en capital élevées et des revenus aux États-Unis, notamment dans les secteurs industriels, des services de communication et de l'énergie. Morgan Stanley a également estimé que les tarifs pourraient générer 2 trillions de dollars de revenus sur 10 ans, bien qu'il ait souligné que cela pourrait évoluer au fur et à mesure des négociations commerciales.
Naomi Fink, stratège mondiale en chef chez Nikko Asset Management, a noté que les réductions fiscales pourraient avoir pour but de stimuler la demande, mais elle a ajouté que "si elles ne le font pas plus rapidement qu'elles ne font augmenter les coûts de financement de la dette publique, cela ne fonctionnera pas." Certains investisseurs étaient déçus par la version actuelle du projet de loi.
Mohit Mittal, directeur des investissements pour des stratégies de base et directeur général chez PIMCO, a déclaré que les investisseurs s'attendaient à davantage de coupes budgétaires. "Au cours des 10 prochaines années, le projet de loi final sera probablement supérieur de 50 à 75 milliards de dollars par an à ce que le marché anticipait," a-t-il dit.
Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers, a déclaré dans une note à ses clients jeudi que la dernière chose que les marchés obligataires mondiaux souhaitaient voir était une "législation qui risque de créer des déficits budgétaires plus larges dans la plus grande économie du monde." Néanmoins, cela ne signifie pas que les investisseurs en obligations fuient les rendements riches offerts par ces obligations à long terme, bien que beaucoup demandent des rendements plus élevés.
Thanos Bardas, responsable senior de portefeuille d'obligations à Neuberger Berman, a affirmé que, en tant qu'investisseur à long terme, "la pente de cette (courbe de rendement) est attrayante," e croyant que les investisseurs obligataires compteront sur les rendements pour leurs gains dans les mois à venir. D'autres investisseurs examinent également les obligations à long terme. Paul Karger, co-fondateur et associé directeur de TwinFocus, a déclaré que son équipe a progressivement augmenté ses positions ces derniers jours et semaines.
Cependant, Mike Reynolds, stratège en chef des investissements chez Glenmede, pense que les rendements n'ont pas encore atteint des niveaux où il serait logique de devenir acheteur. Les investisseurs surveilleront de près l'impact à la fois du projet de loi de la Chambre et du débat imminent au Sénat sur les marchés financiers, ce qui pourrait à son tour influencer les membres du Congrès et jouer un rôle dans la formation de la version finale du projet de loi.
Brian Gardner, stratégiste politique à Washington chez Stifel Financial, a noté dans une note à ses clients jeudi que "les législateurs prêtent plus attention aux électeurs et aux sondages qu'aux marchés financiers." Il a ajouté, cependant, que les législateurs remarquent également lorsque les mouvements du marché entraînent des taux de prêt plus élevés pour les consommateurs. Les sénateurs américains, a-t-il déclaré, "surveilleront les signaux de Wall Street."