Introduction
Contexte
FRANKFURT, le 25 février - Le taux d'intérêt de la Banque centrale européenne qui ne ralentit ni ne stimule la croissance a augmenté ces deux dernières années, et il n'est plus clair que le taux actuel de 2,75% retarde encore l'économie de la zone euro, a déclaré Isabel Schnabel, membre du conseil de la BCE.
Développements
La BCE a réduit les taux d'intérêt à cinq reprises depuis le juin dernier et, bien qu'une nouvelle baisse la semaine prochaine soit probable, les décideurs s'interrogent sur la mesure dans laquelle les taux doivent encore baisser alors que l'inflation reste encore un peu trop élevée et que l'économie peine.
Schnabel a déclaré que la faiblesse économique de la zone euro n'était pas due à des coûts d'emprunt trop élevés mais à des facteurs structurels, citant une enquête de la BCE auprès des banques et un modeste rebond dans les prêts.
« Il devient de plus en plus peu probable que les conditions de financement actuelles freinent matériellement la consommation et l'investissement », a déclaré Schnabel à Londres. « Le fait que la croissance reste modérée ne peut et ne doit pas être interprété comme une preuve que la politique est restrictive. »
Les économistes ont des estimations très variées du taux neutre, mais une estimation récente le situe dans la fourchette de 1,75% à 2,25%. Schnabel a déclaré que le taux avait augmenté « de manière appréciable » depuis 2022 et plus que ne le suggéreraient les prix du marché.
Elle a indiqué que cela pouvait être en partie dû à une augmentation de l'offre d'actifs sûrs disponibles, les banques centrales, y compris la BCE, ayant cessé d'absorber les obligations d'État tandis que les pays continuaient à les émettre pour financer leurs déficits.
À l'inverse, ce que l'on appelle le resserrement quantitatif (QT) a également entraîné une baisse des dépôts à la banque centrale – une autre forme d'actifs sûrs disponibles pour les banques.
Bien que ces réserves de banques centrales restent « amples », Schnabel a exhorté les banques à se préparer à un avenir où cela pourrait ne plus être le cas et où elles auraient besoin d'emprunter davantage.
Les solutions pourraient inclure une « infrastructure centralement dénouée » où les banques pourraient s'emprunter et déposer des fonds les unes auprès des autres ainsi qu'auprès de la BCE, a-t-elle déclaré.
« Cela pourrait contribuer à rendre nos opérations plus économiques dans un environnement où les bilans des intermédiaires sont de plus en plus contraints », a ajouté Schnabel.
Les banques pourraient également être amenées à tester leur préparation opérationnelle – un point sensible lors de la crise de liquidité – ou à « prépositionner » des garanties pour s'assurer qu'elles peuvent rapidement obtenir des financements, a-t-elle ajouté.