NEW YORK, 27 février (Reuters) - Le très attendu fonds négocié en bourse de créances privées de State Street Global Advisors, développé en partenariat avec le cabinet d'investissement alternatif Apollo Global Management, a commencé à être négocié à la Bourse de New York jeudi.
Le SPDR SSGA Apollo IG Public & Private Credit ETF est le premier produit offrant aux investisseurs particuliers un accès direct à un portefeuille diversifié d'actifs de créances privées.
"Avoir ces actifs privés est fondamental pour pouvoir construire un portefeuille sain de nos jours", a déclaré Michael Weisz, PDG de YieldStreet, une plateforme d'investissement sur le marché privé. Les créances privées constituent une classe d'actifs établie depuis au moins 30 ans, a-t-il ajouté. "Maintenant, le mécanisme de livraison via ETF permet aux investisseurs ordinaires de l'ajouter à leurs portefeuilles."
L'un des obstacles auxquels sont confrontés les fournisseurs d'ETF cherchant à créer un ETF de créances privées est la limitation imposée par la Securities & Exchange Commission des États-Unis sur le montant d'actifs illiquides qu'un fonds peut détenir. Ce seuil est fixé à 15 %, mais State Street a indiqué qu'il pourrait détenir jusqu'à 35 % d'actifs en titres privés grâce à un accord de liquidité de secours avec Apollo.
Cet arrangement, selon Brian Moriarty, analyste chez Morningstar, dans un rapport publié jeudi, représente "une manière créative de contourner la définition d'actifs illiquides de la SEC".
Le prospectus final précise le rôle d'Apollo dans l'origination des créances privées que détiendra l'ETF, ainsi que son engagement à fournir de la liquidité par le biais de firmes d'offres pour ces actifs. Les dernières révisions finales de State Street à ce prospectus ont inclus la flexibilité de sourcer et de négocier avec d'autres acheteurs et vendeurs d'actifs de créances privées ainsi que d'Apollo.
"Cela semble avoir été nécessaire pour obtenir l'approbation de la SEC sur une structure qui reste très complexe, et dont les performances et la liquidité seront très étroitement surveillées", a déclaré Kirsten Chambers, analyste senior de l'industrie chez VettaFi.
Le nouveau ETF impose des frais de 0,7 % et a peu fluctué jeudi, clôturant sa première journée sur le marché en baisse de 4 cents à 25,09 $, soit 0,14 % de moins. Les détails sur les flux entrants du premier jour dans le fonds ne seront pas disponibles avant vendredi.
Moody's Ratings s'attend à ce que les régulateurs approuvent des ETF de créances privées similaires, mais a des préoccupations concernant certains aspects du nouveau fonds, a déclaré Neal Epstein, vice-président de l'agence pour les créances privées. "Les créances privées sont intrinsèquement illiquides."
En cas de vente massive et de crise de liquidité, les investisseurs peuvent vouloir vendre rapidement leurs ETF, un processus qui nécessite à l'émetteur de vendre les titres sous-jacents. L'engagement de liquidité d'Apollo comporte une limite journalière non divulguée, a noté Chambers de VettaFi.
"Et rien ne garantit que d'autres acheteurs interviendront", a-t-elle ajouté.
Nate Eisenberg, chef de produit de crédit privé chez Allvue, qui fournit une plateforme technologique pour les actifs alternatifs et privés, estime que ces préoccupations sont exagérées.
"Ce qui était un marché extrêmement illiquide est maintenant beaucoup plus capable de fournir de la liquidité pour soutenir ces produits ETF."
Apollo n'a pas répondu immédiatement aux demandes de commentaires par e-mail ou téléphone.
Le nouveau ETF est le premier à émerger d'une série de nouveaux partenariats que State Street a noués avec des cabinets d'investissement non traditionnels au cours de la dernière année.