Londres, le 1er avril - Ce qui compte aujourd'hui sur les marchés américains et mondiaux
La légère hausse de lundi du S&P 500 n’a pas suffi à rassurer les investisseurs, qui restent préoccupés par la tarification tarifaire encore indéfinie qui proviendra de Washington cette semaine.
Voici ce qui influence les marchés ce matin et un aperçu des réformes de la dette en Allemagne.
MINUTE DU MARCHÉ DU JOUR
* Le mouvement "Achetez canadien" prend de l'ampleur, et de plus en plus d'entreprises américaines constatent que les détaillants, des supermarchés aux magasins de proximité, évitent leurs produits.
* La Chine et la Russie sont "des amis pour toujours, jamais des ennemis", a déclaré le ministre chinois des Affaires étrangères Wang Yi lors d'une visite à Moscou.
* Les actions des grandes sociétés pharmaceutiques ont subi des pressions après des rapports selon lesquels le principal responsable des vaccins de la Food and Drug Administration a été contraint de démissionner.
* Le Japon pousse fortement pour que les États-Unis l'exemptent des tarifs automobiles.
* Le Bureau du représentant américain au commerce a publié son rapport annuel sur les barrières commerciales étrangères, qui compte 397 pages.
NOUVEAU TRIMESTRE, MÊMES PROBLÈMES
Le président américain Donald Trump a publié lundi une liste détaillée des politiques et réglementations des pays étrangers considérées comme des barrières commerciales. L'annonce complète des tarifs, incluant les "tarifs réciproques", est attendue demain à 15h00, heure de l'Est.
Les négociations de dernière minute semblent avoir échoué, de nombreux pays choisissant de ne pas y participer.
Dans ce contexte, les médias d'État chinois ont annoncé que la Chine, le Japon et la Corée du Sud coordonnent une réponse, bien que Tokyo et Séoul aient minimisé cette déclaration.
Les investisseurs de Wall Street, ayant enregistré leur pire premier trimestre depuis le début de la pandémie, manquent de certitude à part la probabilité croissante d'une récession.
JPMorgan estime que la probabilité d'une récession aux États-Unis dans les 12 prochains mois a augmenté, la plaçant légèrement au-dessus d'un tiers, juste en dessous du 40 % désormais observé par la banque.
Les contrats à terme sur actions américaines étaient essentiellement stables avant l'ouverture, mais les actions américaines sous-performent encore face aux marchés mondiaux plus dynamiques, surtout en Europe. Les signaux techniques négatifs se multiplient pour le principal indice S&P 500, qui a atteint des creux de sept mois lundi avant un léger rebond.
Les obligations du Trésor américain témoignent également d'une inquiétude croissante concernant une récession, trois baisses de taux d'intérêt en 2025 étant désormais intégrées dans les marchés à terme.
Les rendements des obligations à dix ans ont chuté à leur plus bas niveau depuis le 11 mars au début de la journée.
L'or a attiré l'attention sur l'ensemble des préoccupations, atteignant un nouveau record à 3 148 dollars l'once, après son meilleur trimestre depuis 1986.
Le dollar semble moins sûr de son orientation.
Son indice DXY a légèrement diminué mardi, alors que le yen et l'euro se maintenaient. En revanche, le yuan chinois, le peso mexicain et le dollar canadien ont tous perdu du terrain face au dollar.
En Europe, des lectures fondamentales plus faibles que prévu pour mars ont encouragé les parieurs sur un assouplissement supplémentaire de la Banque centrale européenne, propulsant les actions régionales à la hausse de plus de 1 %.
Le spectacle politique entourant la condamnation pour corruption de lundi de la dirigeante d'extrême droite française, qui l'empêche de se présenter à l'élection présidentielle de 2027, s'est déroulé sans trop perturber les marchés financiers.
Les actions chinoises étaient quant à elles moins optimistes, bien que légèrement dans le vert.
Des lectures correctes d'une enquête sur le secteur des services ont été contrebalancées par l'annonce que les États-Unis avaient sanctionné six hauts responsables chinois et hongkongais, évoquant une "répression transnationale" et une érosion supplémentaire de l'autonomie de Hong Kong.
Les tensions en géopolitique régionale semblent également augmenter, la Chine menant des exercices militaires au large des côtes nord, sud et est de Taïwan, qualifiant le président taïwanais Lai Ching-te de "parasite". Taïwan a déployé des navires de guerre pour répondre à l’approche de la marine chinoise près de ses côtes.
En revenant en Europe, l'aspiration de l'Allemagne à accroître ses dépenses pourrait obliger à réviser certaines directives de l'UE longtemps établies.
Le besoin pour l'Allemagne d'élargir son budget pourrait modifier fondamentalement les directives de la dette de l'UE pour la première fois depuis la création de la monnaie unique il y a 26 ans.
La décision dramatique de l'Allemagne cette année d'accélérer des dépenses massives pour la défense et les infrastructures suscite des interrogations sur l’ampleur des stimuli qu’elle peut fournir sans enfreindre les règles des observateurs de l’UE.
Certains économistes estiment que le "taux de référence" de 60 % de la dette par rapport au PIB dans la zone euro pourrait et devrait être porté à 90 % pour garantir que rien n'entrave les nouvelles dépenses allemandes, considérées comme nécessaires pour soutenir une région cherchant à se défendre et à naviguer dans une guerre commerciale rapidement escaladante avec les États-Unis.
Ces économistes soutiennent également que l'amélioration des perspectives de croissance à long terme pourrait contribuer à rendre des dettes publiques plus élevées durables, autant que d'adhérer à des objectifs de dette publique potentiellement obsolètes. Même les agences de notation ont convenu de cela en évaluant l'impact potentiel de la suppression par l'Allemagne de son "frein à la dette" auto-imposé.
Zettelmeyer, directeur du groupe de réflexion Bruegel basé à Bruxelles, a mentionné la semaine dernière que le mouvement de Berlin devrait être durable au cours de la prochaine décennie si l'augmentation de la dette s'accompagne d'une hausse du potentiel de croissance.
Cependant, même ainsi, le ratio de la dette allemande par rapport au PIB devrait très probablement atteindre 100 %, ce qui enfreindrait les règles de l’UE.
L'Allemagne devrait pouvoir accroître ses dépenses militaires tout en respectant les limites, étant donné qu'elles représentent 1,5 point de pourcentage du PIB. Mais les règles actuelles de l'UE l'empêcheraient probablement de dépenser les 500 milliards d'euros (540,80 milliards de dollars) prévus pour les infrastructures, plus de la moitié du plan de près de 1 000 milliards d'euros.
Pour permettre des dépenses allemandes plus élevées, les règles pourraient devoir changer - par exemple en portant le "valeur de référence" de la dette de 60 % à 90 % du PIB, a écrit Zettelmeyer. Le fait que cela soit déclenché par un changement de politique en Allemagne est regrettable. Cependant, cela serait bénéfique pour toute l'Europe.
Il y a effectivement une grande ironie à ce qu'un changement des objectifs budgétaires de l'UE intervienne à la demande de l'Allemagne, l'instigateur principal de telles règles strictes à la fin des années 1990 et le principal responsable de leur application depuis lors.
Le traité de Maastricht, qui a fondé l'euro, a été signé en 1992, après quoi les États membres ont commencé à s'accorder sur les règles budgétaires d'accompagnement, qui ont finalement formé le Pacte de stabilité et de croissance (PSC) signé en 1997.
Le PSC stipulait que les États membres doivent maintenir leurs déficits annuels en dessous de 3 % de la production annuelle, afin de garantir la durabilité globale des dettes par rapport au PIB, visant un "taux de référence" de 60 %.
Lorsque l'euro a été lancé en 1999, tous les pays participants sauf deux avaient des niveaux de dette par rapport au PIB à 60 % ou en dessous. L'Italie et la Belgique avaient des ratios de dette par rapport au PIB supérieurs à 100 %, mais ont tout de même été autorisées à rejoindre.
Mais aujourd'hui, moins de la moitié des 27 membres de l'euro réussissent ce test, l'Italie, la France, la Belgique, l'Espagne, le Portugal et la Grèce affichant désormais des ratios de dette supérieurs à 100 % de leur production nationale.
La part globale de la dette par rapport au PIB de la zone euro était de 88 % l'année dernière, juste en dessous du taux de référence de 90 % actuellement envisagé.
La surveillance annuelle des budgets a été relativement stricte au fil des ans, impliquant des avertissements formels sur les soldes primaire et structurel, pouvant conduire à des amendes. Des exceptions et des exemptions ont été proposées et mises en place au fil des ans, et le pacte a été suspendu temporairement après la pandémie.
Cependant, les règles ont gagné en importance durant la période post-pandémique.
La Banque centrale européenne a rendu leur respect nécessaire pour accéder à son dispositif récemment conçu, essentiellement un soutien d'achat d'obligations de la BCE pour les pays touchés par la contagion du marché.
Si l’objectif du ratio de dette par rapport au PIB était assoupli, cela pourrait faciliter l'accès des pays lourdement endettés aux soutiens de la BCE au fil du temps, permettant potentiellement une réduction des primes d'emprunt alors que les taux de base allemands augmentent avec leur ratio de dette par rapport au PIB.
Une dette souveraine plus élevée peut sembler un moyen étrange de rendre le bloc plus digne de crédit, mais cela pourrait être le cas si cela stimule une croissance significativement plus élevée. Et, relativement parlant, l'UE demeure moins prodigue que plusieurs de ses homologues mondiaux. La dette/PIB des États-Unis dépasse 120 %, celle du Japon est supérieure à 260 % et le Royaume-Uni est en passe de dépasser également 100 %.
En fin de compte, faire pression pour un frein à la dette de l'UE juste au moment où l'Allemagne abandonne le sien serait autodestructeur. D'un autre côté, relever l'objectif de dette flou à 90 % semblerait plus sensé.
Bien que le S&P 500 ait réussi à réaliser une petite hausse lors de la dernière séance de son pire trimestre en trois ans, l'élargissement progressif des primes d'emprunt des entreprises se poursuit. Les écarts des obligations "junk" américaines à haut rendement ont atteint leur niveau le plus large depuis près de huit mois lundi, à 355 points de base, les indices de volatilité correspondants étant à leurs plus hauts depuis début août. Bien que ces niveaux d'écart soient encore loin d'être alarmants, ils méritent d'être surveillés en cas d'escalade des craintes de récession aux États-Unis.
* Enquête de fabrication de mars de l'ISM et de S&P Global, données sur les offres d'emploi de février JOLTS, dépenses de construction de février, enquête sur le secteur des services de la Réserve fédérale de Dallas pour mars.
* Le président de la Réserve fédérale de Richmond, Thomas Barkin, prend la parole ; la présidente de la BCE, Christine Lagarde, et le chef économiste de la BCE, Philip Lane, s'expriment également ; la décision politique de la Banque d'Angleterre, Megan Greene, intervient.
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