MADRID, 28 février (Reuters) - L'offre publique d'achat hostile de la banque espagnole BBVA sur son rival plus petit Sabadell, annoncée il y a 10 mois, subit son dernier test dès le mois de mars, lorsque l'autorité de la concurrence pourrait annoncer les résultats de son examen.
Le mouvement surprise de BBVA sur Sabadell l'année dernière a été salué par certains dirigeants de l'industrie comme le début d'une vague de transactions parmi les prêteurs européens. La tentative de rachat a mis en lumière la complexité et les complications politiques des transactions de fusions-acquisitions bancaires.
Voici quelques-unes des étapes probables dans ce qui serait la deuxième plus grande opération bancaire en Espagne en termes d'actifs.
L'offre de 12,28 milliards d'euros de BBVA pour Sabadell a tourné après avoir été rejetée par le conseil d'administration de Sabadell.
L'autorité de la concurrence a commencé un examen et a déclaré en novembre qu'elle voulait plus de temps avant d'autoriser l'opération ou d'exiger que BBVA présente des engagements.
Si les engagements de BBVA sont insuffisants, elle peut imposer d'autres conditions et, faute de résolution, elle peut bloquer l'opération.
Les analystes pensent que BBVA est susceptible d'accepter les mesures correctives et de poursuivre l'offre de rachat, mais plus l'opération prend du temps, plus les doutes grandissent.
Le mois dernier, le président de BBVA, Carlos Torres, architecte de l'offre, a déclaré s'attendre à ce que l'autorité de régulation l'approuve dans les semaines à venir avec des "engagements", par exemple, s'il n'y a pas d'alternative à proximité.
Se retirer, une option que BBVA a mentionnée, serait un coup dur pour Torres, même s'il a indiqué qu'il ne démissionnerait pas.
Sabadell rejette les mesures correctives proposées par BBVA et estime que des changements structurels, tels que des cessions d'actifs, sont nécessaires plutôt que des mesures temporaires, comme le maintien des lignes de crédit de travail pour les petites entreprises.
L'opération devra être validée par deux autres organismes - le superviseur des marchés et le gouvernement - avant une offre formelle, lors de laquelle les actionnaires de Sabadell auront de 30 à 70 jours pour voter.
Le superviseur des marchés a déclaré qu'elle consulterait et l'organe de contrôle de la concurrence avant de se décider.
Le gouvernement du Premier ministre Pedro Sánchez s'oppose à l'opération, mettant en garde contre l'impact sur l'emploi et les clients.
Le mois dernier, Sabadell a décidé de rétablir son siège social dans la région orientale de la Catalogne, son berceau, dans ce qui était considéré par les analystes comme une tentative de renforcer le soutien politique contre une fusion.
La législation sur la concurrence limite la marge de manœuvre du gouvernement pour intervenir, mais si l'autorité de régulation de la concurrence fixe des conditions dans son examen, le ministère de l'Économie espagnol dispose de 15 jours ouvrables pour présenter l'opération devant un conseil des ministres.
Le gouvernement a ensuite un mois pour s'y opposer, ce que l'on appelle officieusement un "examen de phase 3".
Il est largement contesté de savoir dans quelle mesure il peut agir. Le PDG de Sabadell, César González-Bueno, estime que le gouvernement peut imposer des conditions plus strictes pour des raisons d'intérêt public ; BBVA pense qu'il peut seulement modifier, mais pas ajouter, des conditions.
Non. Si BBVA a raison et que l'opération se poursuit, le gouvernement peut bloquer une fusion complète entre les banques même s'il ne peut pas arrêter une offre.
Dans ce cas, BBVA pourrait intégrer Sabadell à un stade ultérieur, ont déclaré des sources bancaires et de supervision, et en attendant conserver Sabadell en tant qu'entité distincte.
Ce n'est pas le scénario favori de BBVA, même s'il affirme qu'il serait toujours en mesure de réaliser d'importantes économies de coûts.
Sabadell rejette cette idée.
En bref, oui. Ils pensent qu'une opération se produira mais que BBVA devra améliorer son offre.
Toute amélioration, que BBVA a exclue, est peu probable avant que BBVA n'atteigne la période d'acceptation de l'offre. Techniquement, BBVA peut améliorer son offre cinq jours avant la fin de cette période.
Le principal indicateur des opinions des investisseurs sur les chances de succès de l'opération est la corrélation des cours des actions des deux banques, l'opération étant principalement en actions. En appliquant le ratio d'échange, le cours de l'action de Sabadell reflète toujours la prime de 30% offerte par BBVA par rapport à son cours de clôture du 29 avril.
"Les choses évoluent de jour en jour et de nombreux parties prenantes importants doivent encore s'exprimer, mais le marché semble estimer qu'il y a une probabilité que cette opération se réalise", a déclaré Antonio Reale, analyste chez Bank of America.
BBVA pourrait introduire un élément en numéraire de 1 à 2 milliards d'euros et générer toujours un rendement sur investissement de 18% à 19%, a-t-il déclaré, ajoutant que le marché s'attend à une légère amélioration de l'offre.
(1 dollar = 0,9333 euros)