Les gouvernements de la zone euro ont connu une demande record pour les ventes de bons en janvier, ce qui montre que les investisseurs sont prêts à couvrir des besoins de financement sans précédent s'ils reçoivent le bon prix.
Une forte demande pour les ventes a suivi une baisse des prix plus tôt dans le mois, stimulée en partie par des besoins de financement élevés avant l'investiture du président américain Donald Trump.
Les rendements des bons à 10 ans de référence ont atteint des niveaux records dans toute la zone euro, et les obligations britanniques ont brièvement touché leur plus haut depuis 2008.
Plus de 810 milliards d'euros de demande ont suivi les 73 milliards d'euros de dette publique de la zone euro vendus lors des émissions obligataires syndiquées en janvier, selon les calculs de Reuters basés sur des données jusqu'au 30 janvier provenant des banques chefs de file, des bureaux de gestion de la dette et de l'IFR de la LSEG.
Cela signifie que la demande a dépassé l'offre de manière record, de 11 fois.
Les investisseurs devront acheter une quantité importante d'obligations gouvernementales de la zone euro pour la troisième année consécutive, alors que la Banque centrale européenne se retire du marché.
« Si l'on regarde les chiffres, cela me dit que les investisseurs sont prêts à acheter de la durée à un certain niveau », a déclaré Jorge Garayo, stratégiste à la Société Générale, faisant référence au risque pris par les investisseurs achetant les obligations.
Dans les syndications, les gouvernements engagent des banques pour vendre directement des obligations aux investisseurs. Les ventes sont suivies de près pour obtenir une idée plus claire de la demande que lors des enchères, où les banques achètent d'abord les obligations.
Selon Lee Cumbes, responsable des marchés de la dette EMEA chez Barclays, la hausse des rendements des obligations, combinée à l'effondrement des spreads de swap, a rendu les ventes d'obligations attractives pour les investisseurs.
Les rendements des obligations à 10 ans allemandes ont augmenté de plus de 40 points de base depuis le début de décembre. Par ailleurs, les rendements des bons du Trésor américain ont augmenté d'environ 90 points de base par rapport à leur creux de septembre et les équivalents britanniques ont bondi de 100 points de base l'année dernière.
Les spreads de swap mesurent la différence entre le taux fixe que les investisseurs paient sur les dérivés qu'ils utilisent pour se couvrir contre le risque de taux d'intérêt et les rendements des obligations gouvernementales.
Les rendements des obligations à 10 ans allemandes ont dépassé pour la première fois les taux de swap fin de l'année dernière et le spread reste négatif.
Des investisseurs tels que les banques paient souvent le taux de swap pour se couvrir lorsqu'ils achètent ces obligations, donc bénéficier d'une prime sur les swaps rend les obligations plus attrayantes à acheter.
La France a été un point positif, enregistrant une demande record pour sa première émission syndiquée depuis l'élection surprise de 2024 qui a secoué les marchés et fait grimper la prime de risque sur sa dette par rapport à l'Allemagne.
« Lorsque je vois la France se négocier avec un tel écart, c'est incroyablement intéressant pour nous », a déclaré Brian Mangwiro, gestionnaire de fonds chez Barings, qui a acheté l'obligation.
Certains analystes ont toutefois déclaré ne pas accorder trop d'importance aux chiffres, citant un problème de longue date selon lequel les États surestiment leur demande car ils obtiennent une faible allocation.
L'agence de la dette belge a noté qu'en excluant les ordres des comptes dits « fast money » comme les fonds spéculatifs, la demande pour son émission de janvier était de 42,5 milliards d'euros - bien moins que le total de 89 milliards d'euros, mais tout de même un record.
Entre 2021 et 2025, les commandes pour ses ventes d'obligations à 10 ans ont augmenté de plus de 150 % de la part des investisseurs à long terme, plus que le double de la croissance de 60 % des comptes tels que les fonds spéculatifs, a déclaré le directeur Maric Post.
« Voir des ordres record pendant l'assouplissement quantitatif est une chose, mais les voir maintenant, alors que l'assouplissement quantitatif est terminé, est impressionnant », a déclaré Cumbes de Barclays.
Cependant, il a émis une mise en garde.
« Les conditions sont très favorables en ce moment. En 2023 et 2024, nous avons constaté que la seconde moitié de l'année était plus faible que la première ».